皇冠体育:何启俊:明年豪华车市场展望正面,候低收集美东汽车(1268)


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于12月中旬,美东汽车(1268)宣布收购目标公司—追星汽车销售集团所有权益,为公司年内第二项并购。是次交易代价为37.0亿人民币,交易完成后,目标公司将成为美东旗下全资附属,财务业绩将并表。

 

目标公司为国内一间汽车经销商,经营保时捷(Porsche)品牌,提供销售新车、售后服务及汽车代理服务。目前于国内7个城市,包括南京、青岛、天津等地)拥有7间4S店、4个展示中心及3个服务中心。截至今年9月底止,目标公司销售合共5,786架新车,经调整税后纯利为接近2.0亿人民币。交易有助扩大客户基础和网点数目。

 

今年上半年,收入按年上升39.8%至118.1亿人民币;归属于公司权益股东应占溢利同比增加78.4%至5.4亿人民币。由于整体毛利率按年上升1.1个百分点至10.8%,加上期内录得一次性议价购买收益,致盈利增长远较收入增长为高。按业务分类,核心新车销售收益同比上升40.8%至105.4亿人民币;分部毛利率按年上升1.7个百分点至6.6%;售后服务收入则同比增加31.7%至12.6亿人民币。

 

今年以来,内地汽车行业面临疫情零星爆发以及芯片短缺之影响,不过豪华车细分领域增长依然强劲。根据中国汽车协会数据,11月份,国内生产的豪华车销量同比增长3.5%至31.9万辆。累计首11个月,豪华车销量为311.2万辆,同比增加19.5%。

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展望2022年,考虑到国内经济在疫情后稳步复苏,尤其在中高端消费明显回升,豪华车市场亦受惠于消费升级,加上憧憬芯片问题有望缓和,料豪华车销售仍跑嬴汽车市场平均水平。美东汽车自身发展方面,公司会持续拓展销售网络,包括自建新4S店及通过并购,相信规模效应会陆续扩大,有利提升盈利能力。

 

综合而言,在国内消费升级的背景下,消费者对豪华品牌愿意付出较高溢价,相信对一众在港上市的汽车经销商而言属利,加上美东汽车内增外生动力充足,前景看悄。惟公司现价为2022年度预测市盈率24倍,估值高于同业平均水平,建议候低于250天线收集。

(笔者为证监会持牌人,并无持有上述股票)

撰文:千里硕证券研究部经理 何启俊


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