《金证研》南方资本中心 木槿/作者 汀鹭 西洲/风控
2020年，风电行业受“抢装潮”的影响而产销两旺，而江苏常友环保科技股份有限公司（以下简称“常友科技”）也抓住了抢装潮的发展机遇，在2020年营业收入和净利润实现翻倍增长。
随着“抢装潮”的退去，2020-2022年，常友科技的营业收入、净利润增速双双下滑，且毛利率呈总体下滑趋势。问题不止于此。常友科技一方面称，巴沙木芯材符合质量测试标准，其自行承担2020年因印尼产巴沙木原材料而退换货产生的相应费用，一方面以严重质量问题拒收供应商货物并与之“对簿公堂”，最终败诉而归。至此，关于常友科技的原材料质量检测机制，其能否有效实施？
一、赊销高企异于同行，毛利率总体下滑持续盈利能力或承压
现金流是衡量企业经营状况是否良好，是否有足够的现金偿还债务，及资产的变现能力的重要指标。而此番上市，常友科技的营收及净利润增速“坐过山车”。
1.1 2020-2022年，常友科技营收、净利润增速坐“过山车”
据常友科技签署日为2023年2月25日的招股书（以下简称“招股书”）以及签署日为2022年9月21日的招股书（以下简称“2022年招股书”），2019-2022年，常友科技的营业收入分别为3.08亿元、8.57亿元、6.2亿元、7.4亿元，2020-2022年，常友科技的营业收入分别同比增长177.94%、-27.71%、19.4%。
2019-2022年，常友科技的净利润分别为5,149.59万元、10,369.17万元、6,182.28万元、8,753.92万元。2020-2022年，常友科技的净利润分别同比增长101.36%、-40.38%、41.6%。
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不难看出，2020-2022年，常友科技的营业收入增速和净利润增速均坐“过山车”。
1.2 2019-2021年“失血”严重，2019-2022年主营业务毛利率呈总体下降趋势
据招股书及2022年招股书，2019-2022年，常友科技经营活动产生的现金流量净额分别为-2,690.86万元、-6,918.62万元、-7,231.69万元、6,817.01万元。
显然，2019-2021年，常友科技均处于“失血”状态，2022年经营性净现金流才转负为正。
此外，2019-2022年，常友科技主营业务毛利率分别为45.99%、32.59%、24.1%、25.45%。
可见，2019-2022年，常友科技的主营业务毛利率呈总体下降趋势。
招股书显示，常友科技主营业务将产品分类为风电机组罩体、风电轻量化夹芯材料、其他风电配套产品、轨道交通车辆部件、罩体模具和其他复合材料制品。
2019-2022年，常友科技的风电组罩体产品的收入占主营业务收入的比例分别为73.45%、64.21%、61.35%、57.73%，毛利率分别为47.67%、36.5%、29%、31.08%。
显然，风电组罩体产品占常友科技主营业务收入的比例均在50%以上，但毛利率总体下滑明显。
